世界银行说的“530魔咒”,中国能躲开?

世界银行和国际货币基金组织专家提出的一个理论认为:过去五年,如果某个国家全社会的负债总额超过GDP的30%,这个国家在不久的将来会发生大规模系统性风险,或称为金融危机。近日在上海举办的第七届上海金融信息服务业年度峰会上,中欧-世界银行中国普惠金融中心主任芮萌提及这个“530魔咒”时表示,中国经济就短期来看,并不会出现系统性风险。

 

减速,不是周期性原因,而是结构性问题?


2015年,中国制造业增长放缓明显,且放缓速度变化趋势无法预计;服务业虽有亮点,但对经济增长的贡献度也难以评估,金融领域更是跌宕起伏。从今年一季度的数据来看,我国的信贷增长超出了预期,整体债务水平已经达到了历史高点,GDP的增速也在正在放缓,某些行业的产能存在过剩……国内外对未来经济形势不乐观的态度甚嚣尘上。

 

然而,中国出台一系列政策,积极应对经济形势。淘汰落后过剩产能,清理银行业体系,放松货币政策,以及继续实施以市场为导向的结构性改革。

 

芮萌在此次峰会上就中国宏观经济形势发表专题演讲时指出,近期有关于中国经济下滑的探讨引发了各界广泛关注。他认为,中国在上世纪90年代经历过两次经济下滑,一些经济学家认为中国经济正面临着第三次“周期性下滑”,但这并不代表宏观经济放缓是周期性的。芮萌指出,“中国目前经济减速并不是周期性的,而是结构性,其原因在于投资回报率的降低。投资回报率降低的关键在于中国目前劳动力成本的上升以及行业产能的利用率低下。”

 

众所周知,中国一度被称作“世界工厂”,但如今,中国的劳动力成本相比较巴西、墨西哥、越南、菲律宾等,已经不再具有优势。从2006到2015年,人均工资逐年上涨,到了2015平均达到了5.5万元左右。“在这过去十年中,人民币的汇率相对于美元升值了30%,而发展中国家货币相对美元下跌了30%。两者一个涨、一个跌,幅度相加接近60%,这也间接影响到了劳动力成本的提高”,芮萌说。

 

此外,他还指出,在80年代初期,中国产能利用率将近100%,一台设备可以无眠无休地“三班倒”。但到了如今,产能的使用效率平均只有60%,低于国际平均水平的75%,很多产业目前都处于产能过剩的阶段。“就我个人判断而言,中国目前的经济仍然是结构性的调整。”

 

中国的融资特征决定了负债比例偏高


“530法则”,是世界银行和国际货币基金组织专家从多国发展经验中发现的一个理论,该理论认为,过去五年,如果一个经济体全社会的负债总额超过GDP的30%,这个国家在不久的将来就可能会发生大规模的系统性风险,或者称为金融危机。截至目前,泰国、日本、墨西哥、美国、西班牙等,均无一例外触及这一“魔咒”。

 

芮萌指出,中国从2002年到2015年全社会信贷总额占GDP的比重从150%上升到了250%,全社会信贷总额绝对数从不到20万亿到如今的150万亿,已经远远超过了30%的红线,增速之快让人咋舌,这也是很多西方学者预测中国会“硬着陆”的重要理由。

 

但他却持有相反的观点:中国经济就短期来看并不会出现系统性的风险。芮萌还指出,中国从2008年到今天,虽然在这在五年中负债占GDP比重已经超过30%,但相比日本的242%和美国100%,但中国居民负债率一直不高。

 

“中国负债比例高,主要原因是因为企业在过去五年中加杠杆的速度太快”,芮萌指出,中国的融资方式跟其他发达经济体融资方式是不一样的。“我们把融资渠道可以分成两类,一类叫做直接融资,一类叫做间接融资,间接融资占了中国整个社会融资比重87%,只有13%是来自于直接融资。所以中国融资的特征决定了中国企业负债比例要比美国来的高得多,这不是企业愿意这样做,在现有融资渠道中,只有这种选择。”

 

芮萌对于中国经济持续恢复增长的信心,还来自在中国家庭储蓄占GDP的比重。数据显示,在世界各国家庭储蓄占的GDP比重当中,中国储蓄占的GDP比重是50%,全球最高。而美国这一数据只有5%,其家庭负债率是100%。这在很大程度上决定了各国家庭资产配置方式的不同:美国普通家庭大多都把钱投资在股票市场,而中国普通家庭资产的配置跟美国完全不一样,大多数选择现金储蓄和银行理财产品,其中现金储蓄比重最高,占51%,银行理财类产品则占到了18.2%。芮萌指出,“我们把这两个加起来将近70%,这个70%的资产变现能力非常之快。”

 

经济有“自我实现”的规律,所以信心很重要


芮萌指出,我国目前宏观经济调控的政策可以概括为“三去一降一补”,具体来说就是去库存、去产能、去杠杆、降成本、补短板。他认为,国家可以通过政府简政放权、城镇化、一路一带、以及通过区域化发展来解决大部分的问题。但如果贸然“去杠杆”,很多企业就会用新债来旧债,银行一旦不借新债,旧债就无法还,则很有可能引发中国经济的硬着陆。“目前唯一可以做,就是降低融资成本,通过深化金融改革,包括利息市场化,人民币国际化,从依赖于间接融资到直接融资,实现融资渠道多元化。”芮萌特别指出。

 

对于中国经济增长动力,芮萌认为,信心比什么样的政策都来的有效。芮萌还说:“经济学有一个重要的概念叫做自我实现,当人们对某一件事情有一个共同认知的时候,这个事情一定会真的发生。有了信心,才会有投资,有了投资,经济才会继续走上一个上升的轨道。如果所有人都看衰经济,那么国家出台再多的经济政策也无事于补。因此,某种程度上说,信心比什么样的政策更重要。”

 


(编辑邮箱:yangqunjf@163.com)题图来源:视觉中国  图片编辑:周寅杰 

来源地址:/a/1633908.html

分享: